2007年下半年机场业投资策略

daewoo · 发表于 2007-7-5 14:59:23

　整体上市渐入佳境。我们预计下半年深圳机场和白云机场定向增发收购飞行区资产将进入实施阶段，首都机场也将通过发行A股收购首都机场三期工程，上海机场的资产收购方案也有望推出..分割上市向整体上市的转变，对相关机场上市公司具有两方面重要意义：一是增厚业绩。上海机场和厦门机场集团均不同程度拥有优质航空性资产，其资产收购方案值得期待；二是提升估值。整体上市后主要机场上市公司将完整意义上拥有和运营机场，从而促进上市公司治理结构和经营模式的转变，提升机场公司的估值空间。

　　流量增长加速在即。2006年前五大枢纽机场起降架次增长10.1%，低于全国平均水平4个百分点，除了周边机场迅速崛起的因素外，我们认为因空域紧
张而导致的流量控制也是重要原因。随着下半年空管体制改革和缩小飞行垂直间距相继完成，枢纽机场普遍存在的空域瓶颈将得到明显缓解。

　　在居民消费升级、奥运会、航空自由化和外贸增长等诸多因素推动下，国际航线正在替代国内航线，成为推动国内航空流量快速增长的主要动力。而无论从需求增长、航空公司航线布局和航权开放角度看，枢纽机场都将是国内外航空公司增开国际航线的主要基地。这一方面会带来枢纽机场航空性收入的倍增，另一方面也有利于枢纽机场非航空业务的提升。

　　机场收费改革助推机场经营模式转变。2005年以来机场收费改革方案已三易其稿，预计将于07年末08年初正式推出。此次机场收费改革通过扩大机场定价自主权、调整机场收费项目和标准、建立协商机制等具体措施，旨在建立符合民航市场化要求的政府指导价与市场调节价相结合的收费体系。根据07年4月推出的修订稿，浦东机场将改革中明显获益，而受到负面影响相对较大的是深圳机场和虹桥机场。

　　三大因素触发股价提升，维持机场业“领先大势-A”评级。未来六个月，机场整体上市、首都机场回归A股和流量快速增长可能成为推动股价提升的三大触发因素。综合盈利增长潜力和整体上市等事件刺激，上海机场仍是机场投资的首选，其次是白云机场和深圳机场。

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