国航：新中美航空协议不改公司未来盈利预期

daewoo · 发表于 2007-7-16 08:29:26

新航空协议的签订及航空市场的开放，相对于航空需求的增长、人民币升值加速、航油价格对公司盈利的影响很小。预估公司2007、08、09年EPS分别为0.38元、0.58元、0.70元，给予"推荐"评级。

　　中美两国于北京时间7月10日正式签署扩大航空运输市场准入协议。根据协议，中国空运企业可立即不受限制地进入中美航空运输市场，在维持2004年协议有关包机、第三方代码共享、客运第五业务权等规定的基础上，2011年两国航空货运市场将过渡到全面开放，2007年至2012年美国至中国东部地区的客运运力将在2004年协议的基础上逐年增加各方共70班/周，中国中部地区（安徽、湖南、湖北、江西、河南、山西）至美国的
直达航空运输市场完全开放。

　　中国国航(行情论坛)7月11日公告称，公司于7月10日与空中客车公司Airbus S.A.S签订飞机购买协议，向空中客车公司购买23架空中客车320系列飞机。

　　点评:

　　在中国三大航空公司中，中国国航的国际航线的经营收入占总经营收入的比例最高，06年为39.6%，南航与东航分别为14.7%、35.9%。但中美航线对中国国航的盈利贡献一直不高，且多为中国国内乘客。根据新的中美航空协议的签订，中美航空市场的逐渐开放，在短期内，中国国航将会受到一定的影响，但长期来看，特别是作为08年北京奥运唯一指定航空合作伙伴，中国国航的品牌美誉度与国际市场份额将只会得到提升。

　　在消费升级的带动下，中国国内航空市场需求旺盛，07、08、09年将会保持超过15%的年成长性。新购买的23架空中客车320系列飞机，以公司去年底的可用吨公里计算，运力增长仅为5.88%，远低于航空市场需求的增长，公司载运率将进一步提升，预计公司07、08、09年的客运率分别为77%、79%、80%，货运率将提升到54-55%。

　　中国经济增长强劲，人民币升值加速。截止到06年底，中国国航的美元负债为30.1亿美元，07年人民币升值按6%计算，将获得汇兑收益为RMB14.01亿元，增厚EPS0.12元。

　　航油价格稳中有降。民航总局07年多次下调航油价格，我们预计07年航油价格将低于06年平均水平。航油价格每吨降低100元，将增加公司净利润RMB2.7亿元，增厚EPS0.02元。。

　　新航空协议的签订及航空市场的开放，相对于航空需求的增长、人民币升值加速、航油价格对公司盈利的影响很小。预估公司2007、08、09年EPS分别为0.38元、0.58元、0.70元，给予"推荐"评级。

qinsi2008 · 发表于 2007-7-16 16:20:13

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