顶点财经:南航购机有利于公司长远发展建议买入

daewoo · 发表于 2007-7-14 20:11:15

南航今日公告，董事会决议通过购买20架A320系列飞机，同时旗下的控股子公司厦门航空购买25架B737-800飞机。资金来源都是自有资金和商业银行贷款。该购机事项将提交公司最近一期的股东大会审议。我们认为本次购机对公司而言属于利好，原因如下：
　　
　　评论：
　　
　　A320系列和B738都是供不应求的好机型，拿到订单就是“抢”到资源.
　　
　　南航本次购买的20架A320，是06年10月胡锦涛访法期间签订的。当时中航材与空客共签订150架A320系列，目前已有106架名花有主（中航材15架、深航28架、川航18架、海航13架、春秋6架、吉祥6架、及南航20架，尚余44架将由国航、东航、上航瓜分）。
　　
　　无论A320系列还是B738，都是相当受用户欢迎的中短程窄体飞机（130-180座位），也是目前国内干线上主力机型之一。该两型飞机由于性价比高，已呈供不应求的态势。假如现在订购的话，至少要到2011年之后才能交货。在目前国内航空公司需求景气下，尽快拿到好的机型是航空公司的迫切希望。本次南航签约的20架A320系列将于2009年3月-2010年8月交付，可谓抢得先机，有利于公司长远发展。
　　
　　本次购机对南航资本开支压力不大
　　
　　本次购机完全属于正常的运力扩张，一方面南航需要增加运力以维持甚至提高国内的市场占有率，另一方面也是填补部分老机型退出（如B735等）的需要。按照目前A320 5000万美元/架、B738 5500万美元/架的估测支付款，本次购机共需资本开支约180亿元，分摊到2009-2013年，平均每年为36亿元。这点资本开支对南航而言并不过分（05、06年均为100亿元左右）。
　　
　　看好2007-10年国内航空市场
　　
　　我们仍然看好未来国内航空市场的需求增长，并预测“十一五”期间总周转量年均增速将达到15.5%以上（今年前5个月接近20%）。而年均运力增长约为14%，供需增长的缺口必然要通过客座率的提升才能弥补（我们认为短期内飞机利用率难以得到显著提升）。因此，我们认为未来客座率将进一步提升，同时票价水平（座公里收入水平）也将维持高位，甚至有所提高。
　　
　　维持南航买入评级，目标价12元
　　
　　预测南航07、08年EPS分别为0.18、0.61元。给于08年20xPE，公司合理估值为12元。公司的最大特点是业绩相对人民币升值、油价、国内市场客座率的弹性大，股价具有爆发力。考虑到认沽权证行权价为7.43元，我们认为股价下跌的空间有限，维持“买入”评级及12元的目标价。
　　
　　风险提示
　　
　　1、油价超预期上涨。公司80%的航油在境内加注，20%在境外加注。当前国际油价上涨较快，对国内航油零售价构成了上调的压力。同时，公司燃油套期保值量较小，只有5%。也就是说，公司对航油上涨的风险暴露程度较高。当然，国内油价上调也可能导致燃油附加费提高，从而部分弥补航油成本的增加。
　　
　　2、飞行安全。
　　
　　3、战争、非典、恐怖事件等。

daewoo · 发表于 2007-7-14 20:11:23

[s:94] [s:94]

lala_bear · 发表于 2007-7-15 00:05:13

xdh-01 · 发表于 2007-7-15 08:51:43

[s:93]

martindeng · 发表于 2007-7-15 17:39:57

good for us la

martindeng · 发表于 2007-7-15 17:40:17

am I right?>

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